2020年底上交所和深交所纷纷出台了退市新规，受此影响，多家上市公司无法摆脱退市的命运。然而天神娱乐作为一家轻资产公司，曾处在退市边缘，熟悉公司的投资者知道，这是这家争议不断、经历了两年的连续亏损、处于退市边缘的上市公司。这家公司是如何稳打稳扎、步步为营实现涅槃重生的？对公司近两年公告的分析或许能揭晓答案。
债务重整：从“退市边缘”到“力挽狂澜”
天神娱乐借壳上市以来，顶着许多光环，也曾经在传媒板块行情火热、公司业绩水涨船高的时段达到了接近400亿元的总市值，成为传媒板块人尽皆知的明星公司。然而，随着行业监管的收紧和并购后遗症的爆发，公司终在2018年度报告迎来了高额商誉减值和业绩巨亏，这种影响持续到2019年度，让公司连续两年无法盈利。同时，公司多年的扩张带来了巨额债务，这些债务每年产生的利息费用就达4亿元左右，吞噬着公司的营业利润，让公司的财务状况雪上加霜。根据当时的退市规则，公司如果不能在接下来的2020年度实现扭亏，摆在公司面前的只有退市这一条路。
如何力挽狂澜？公开资料显示，公司2019年9月底通过股东大会选举了新一届的董事会，而接下来上任的新一届管理层，囊括了来自政府背景、资本运作背景、行业背景的多种资源，为接下来的高效运作打下了基础。在这一届董事会和管理层的带领下，公司在2020年新冠疫情的不利影响下，用整个A股近乎最快的效率实现了债务重整，创造了资本市场多个第一。
债务问题的解决，让公司从三个方面实现了彻底转变：第一，化解巨额债务，创造重整收益，短期内为公司扭亏为盈打下了基础；第二，债务的解决让公司未来不再承担巨额利息费用，为后续持续盈利奠定了基础；第三，债转股预留的部分股份为公司未来业务的开展准备了资金“弹药”，为后续发展创造了条件。因此，仅债务重整一项，就让公司实现了从“退市边缘”到“力挽狂澜”的转变。
业务整合：从“各自为政”到“协同作战”
在经历了多年并购之后，天神娱乐欲打造涵盖游戏、影视、广告等传媒板块的泛娱乐平台。但过快的扩张导致业务整合进展跟不上公司规模扩张的速度，导致公司在多次并购之后，各业务板块仍是单兵作战，没有形成合力，发挥协同效应。经过2020年的深度业务整合，公司的业务布局日渐清晰。
年报显示，公司确立了“电竞驱动游戏，数据驱动流量”的发展理念。在游戏领域，报告期内公司以电竞驱动棋牌游戏，公司将把“电竞赋能”的概念扩展到休闲类游戏，布局休闲游戏赛道。通过推出“休闲游戏电竞平台”，为众多休闲游戏厂商提供创新型变现手段。在流量运营方面，公司结合自身对流量业务的深刻理解，把握当下流量红利消失导致买量成本居高不下的行业背景，公司牵头成立山西数据流量生态园，解决数字经济企业痛点难点问题，吸引企业入园，驱动公司旗下流量分发、精准数字营销、品牌内容流量等业务持续增长。
公司治理：从“内控缺位”到“治理典范”
传统理论认为，一家公司治理结构的稳定在于控股股东和实际控制人的稳定，因此投资者在判断一家公司治理结构稳定性时，先入为主地确定谁是实际控制人，已经成为一种思维惯性。早在去年5月份就有权威媒体指出，发达市场经济国家的优秀企业往往第一大股东持股比例很低，无实际控制人是一种常见现象。而国内资本市场第一大股东持股比例也有逐年下降的趋势，据统计，截至2020年4月30日，A股3837家上市公司中，无实际控制人的227家，占5.92%。特别地，在科创板上市的101家企业中，无实控人的已达10家，占比近10%，其中不乏澜起(688008)、中微(688012)等明星企业。
从年报的股东结构可以看出，天神娱乐在重整后股东结构更加分散，公司无单一持股超过10%的股东，但这种分散的、多元化的股东结构，助力公司高效完成了债务化解和业务的整合，成为国内上市公司治理结构的一种创举。
总之，天神娱乐不仅化解了短期的退市风险，也在财务、业务整合以及公司治理结构等方面为长期的业务持续发展打下了坚实的基础，真实上演了一场从“退市边缘”到“涅槃重生”炼成的经典案例，其在挽救公司中采取的种种创举，或将成为资本市场未来一段时间的范本。
(编辑：晓晓)
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